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巴菲特承認犯下價值百億大錯,伯克希爾凈利潤將腰斬 載入評論...
華夏時報 2021-03-01 16:41

北京時間2月27日晚,「股神」沃倫·巴菲特公布了一年一度的致股東信,同時旗下伯克希爾哈撒韋公布了2020年財報。

如今已90歲高齡的巴菲特是全球投資者心目中的傳奇投資大師,他的致股東信歷來備受推崇,其受眾早已不限於其公司股東,全球價值投資者都希望通過股東信來了解他的最新投資心態和觀點。

令人意外的是,2020年伯克希爾哈撒韋凈利潤同比大幅下滑了近48%,接近腰斬。巴菲特在股東信中承認,自己在2016年犯下了一個價值百億美元的大錯。

盈利接近腰斬

和往年一樣,致股東信的開頭是伯克希爾哈撒韋的業績與美股標普500指數歷年表現的對比。2020年伯克希爾哈撒韋每股市值的增幅僅2.4%,而標普500指數的增幅高達18.4%,伯克希爾跑輸了整整16個百分點。

不過,從長期來看,1965-2020年,伯克希爾哈撒韋每股市值的複合年增長率達到了驚人的20%,遠遠超過標普500指數的10.2%。1964-2020年,伯克希爾哈撒韋的市值增長率更是達到了2810526%,也就是超過28105倍,而標普500指數僅為23454%,也就是約234.5倍。

根據美國公認會計準則(GAAP),伯克希爾2020年的凈利潤為425億美元,而上一年凈利潤為814億美元,同比下滑近48%。425億美元的盈利包括四個組成部分,219億美元的營業利潤,49億美元的實現資本利得,以及持有股票的未實現資本利得增加所帶來的267億美元收益,最後還有一些子公司和附屬公司價值減記導致的110億美元損失。

財報顯示,伯克希爾哈撒韋去年四季度末前十大持倉分別為蘋果(市值1204億美元)、美國銀行(市值313億美元)、可口可樂(市值219億美元)、美國運通(市值183億美元)、Verizon通信(市值86億美元)、穆迪(市值71.6億美元)、美國合眾銀行(市值69億美元)、比亞迪(市值58.97億美元)、雪佛龍(市值40.96億美元)、Charter通信(市值34.5億美元)。

承認犯下大錯

在談到GAAP數據的第四部分時,巴菲特表示,「醜陋的110億美元減記,這幾乎完全是我在2016年犯下的一個錯誤的量化。」

2016年,伯克希爾哈撒韋斥資321億美元收購了飛機和工業零部件製造商精密機件公司(Precision Castparts Corp,簡稱PCC),這也是巴菲特畢生最大一次收購手筆。「我為這家公司付出了太多。」巴菲特說。

公開資料顯示,精密機件公司創立於1968年,主營生產精密的金屬零部件,用於航空航天、能源和其他工業行業。2020年8月,伯克希爾哈撒韋為精密機件減記98億美元。

2020年一場突如其來的新冠疫情在全球肆虐,各行各業都受到了不同程度的影響。為防控疫情,全球各國都一度出台嚴厲的封鎖措施,航空業首當其衝的遭遇了沉重打擊。

「沒有人以任何方式誤導我。」巴菲特表示,「我只是對PCC的正常盈利潛力過於樂觀。去年,作為PCC最重要的客戶來源,整個航空航天業的不利發展,暴露了我的誤判。」

巴菲特仍然認為,自己的結論是正確的,PCC將隨著時間的推移,在其運營中部署的凈有形資產上獲得良好的回報。但巴菲特承認,自己對PCC未來平均收益的判斷是錯誤的,也因此錯誤地計算出了為收購該企業支付的合理價格。

「PCC遠非我犯下的第一個此類錯誤,但這是一個大錯誤。」巴菲特表示。

回購金額創新高

在2020年,伯克希爾哈撒韋斥巨資大規模回購了公司股份。去年第四季度回購90億美元股份,刷新單季紀錄新高;去年全年總回購金額更是達到247億美元,同樣創下歷史新高。這一行動使得投資者在伯克希爾哈撒韋的持股比例增加了5.2%。

不過,儘管實施了大規模回購,伯克希爾哈撒韋截至2020年底的現金儲備仍然多達1383億美元。

巴菲特說,「按照查理和我一直以來踐行的標準,我們進行了這些收購,因為我們相信,它們既能提高持續持股人的每股內在價值,也能讓伯克希爾擁有充足的資金,應對可能遇到的任何機會或問題。」

「我們絕不認為伯克希爾的股票應該以任何價格回購。之所以強調這一點,是因為美國的CEO們有這樣一個尷尬的記錄:在股價上漲時,投入更多的公司資金用於回購,而不是股價下跌時。我們的做法恰恰相反。」巴菲特表示。

巴菲特還借對蘋果的投資闡述了回購的力量。伯克希爾哈撒韋從2016年末開始購買蘋果股票,在2018年年中完成購買時,伯克希爾的一般賬戶持有蘋果5.2%的股份,投資成本是360億美元。從那以後,平均每年獲得股息約7.75億美元,在2020年出售部分持股獲得了110億美元。

然而,儘管有出售蘋果,但目前伯克希爾哈撒韋仍持有蘋果5.4%的股份,比例不降反增。「這一增長對我們來說是沒有成本的,因為蘋果一直在回購其股票,從而大幅減少了目前的流通股票數量。」巴菲特表示,伯克希爾哈撒韋自去年底以來回購了更多股票,並且將來可能會進一步減少股票數量。

值得一提的是,巴菲特在股東信中還表示,一度一度的巴菲特股東大會將於今年5月1日舉行,地點由以往的奧馬哈改為洛杉磯。去年缺席大會的查理-芒格今年將會一同出席,在3個半小時的問答環節中回答問題並發表意見。